美國(guó)“股債匯三殺”背后：為什么華爾街那么怕美聯(lián)儲(chǔ)成“傀儡”？

　　4月22日訊，如果你認(rèn)為美國(guó)總統(tǒng)特朗普掀起的貿(mào)易戰(zhàn)，已經(jīng)令全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)混亂不堪，那么請(qǐng)系好安全帶： 他最新對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的威脅舉動(dòng)，可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成更大的威脅……

　　過去幾個(gè)月，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)一直信誓旦旦地表示不會(huì)解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，但上周四特朗普卻突然改口，稱對(duì)鮑威爾的“解職”越快越好，美股應(yīng)聲暴跌。

　　隨后，華爾街交易員們度過了一個(gè)為期三天的美好周末——紐約市今年首次迎來陽光明媚、溫暖如春的天氣，并得以來思考特朗普對(duì)特朗普是否是認(rèn)真的。不少人依然相信，或許上周四的威脅只是這位反復(fù)無常的美國(guó)總統(tǒng)的虛張聲勢(shì)——那些更理智的白宮顧問們定會(huì)設(shè)法控制這種可能引發(fā)全面恐慌的社交媒體發(fā)言。

　　然而，事態(tài)的發(fā)展卻似乎并非如此……

　　周一美股早盤剛開市不久，特朗普就再次攻擊鮑威爾，指責(zé)其降息速度不夠快。美債再度應(yīng)聲下挫，美元匯率也進(jìn)一步跌至了三年低點(diǎn)，上周拋壓暫緩的美債也重現(xiàn)跌勢(shì)——美國(guó)市場(chǎng)的“股債匯三殺”又一次上演。

　　事實(shí)上，盡管特朗普的關(guān)稅政策已對(duì)本月的市場(chǎng)造成嚴(yán)重破壞，但其帶來的不確定性此前在某種程度上已被市場(chǎng)消化了大半。眾所周知，市場(chǎng)厭惡不確定性，但美國(guó)政府對(duì)部分國(guó)家的超高對(duì)等關(guān)稅給予了90天的暫緩期，多少安撫了市場(chǎng)情緒，也表明若遭遇強(qiáng)烈反對(duì)，特朗普可能會(huì)有所讓步。

　　但特朗普攻擊美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的最新行動(dòng)，則開創(chuàng)了超乎想象的魯莽新高度。之前很少有人認(rèn)為這（解雇鮑威爾）是可能的。但現(xiàn)在，就連曾著書反對(duì)解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席的白宮顧問凱文·哈塞特也公開表示，政府正在討論是否在鮑威爾一年后任期結(jié)束前解雇他。

　　可以肯定的是，這些對(duì)鮑威爾的攻擊在接下來依然可能被證明是空洞的威脅。正如Evercore ISI公司副董事長(zhǎng)Krishna Guha在一份報(bào)告中所說的，特朗普可能是在泄憤，或者是把鮑威爾當(dāng)作未來關(guān)稅導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的替罪羊。

　　“但這依然適得其反，”他寫道，“通過公開削弱鮑威爾的權(quán)威，特朗普可能推高通脹預(yù)期，使美聯(lián)儲(chǔ)更難以降息”。

　　為什么華爾街那么怕美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性喪失？

　　事實(shí)上，即便撇開特朗普能否真正推翻現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席這一現(xiàn)實(shí)的法律問題不談（這是值得商榷的），特朗普重新“盯上”鮑威爾本身可能就令人擔(dān)心。

　　美聯(lián)儲(chǔ)是制定美國(guó)貨幣政策的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，也是最終的經(jīng)濟(jì)安全網(wǎng)。它有能力通過制定利率政策和使用其幾乎無限的資產(chǎn)負(fù)債表來吸收巨大的沖擊——比如說五年前的新冠疫情，或者現(xiàn)階段全球貿(mào)易顛覆引發(fā)的潛在經(jīng)濟(jì)衰退。

　　在2022-2023年通脹危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)曾以歷史性的速度連續(xù)加息。毫無疑問，作為時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的拜登當(dāng)時(shí)并不高興，因?yàn)榈盅嘿J款、信用卡利率和汽車貸款突然飆升，將加劇美國(guó)人的負(fù)擔(dān)能力危機(jī)。這其實(shí)也是最終導(dǎo)致民主黨政府在去年敗選的主要原因之一。

　　但即便如此，拜登本人在任內(nèi)倒也沒有過多抱怨過美聯(lián)儲(chǔ)。最終，美聯(lián)儲(chǔ)也確實(shí)相對(duì)成功完成了自身任務(wù)，在避免經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)將通脹拉回正常區(qū)間。

　　而如今，如果特朗普剝奪了美聯(lián)儲(chǔ)的這種獨(dú)立性，本質(zhì)上也就剝奪了美聯(lián)儲(chǔ)控制物價(jià)的能力。

　　維拉諾瓦商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Erasmus Kersting表示，“抗擊通脹需要非政治性和非黨派性。否則，為了政治利益而提振經(jīng)濟(jì)的誘惑就會(huì)無處不在，尤其是民粹主義領(lǐng)導(dǎo)人總是會(huì)屈服于這種誘惑?！?/p>

　　是的，幾乎所有美國(guó)總統(tǒng)們都喜歡美聯(lián)儲(chǔ)降息，因?yàn)檫@會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但同時(shí)此舉也會(huì)導(dǎo)致通脹壓力明顯上升。

　　Kersting補(bǔ)充道，一旦公眾（包括全球投資者）對(duì)央行遏制通脹的意愿喪失信心，“這種通脹幾乎無法消除”。

　　完全無視通脹的特朗普非常可怕？

　　換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)是應(yīng)對(duì)“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”異想天開政策的最壞影響的緩沖器。

　　而在特朗普本人的視角里，眼下幾乎已完全沒有了通脹的位置……

　　特朗普在2024年總統(tǒng)競(jìng)選曾口口聲聲表示，“我們要大幅降低價(jià)格，而且要快速完成?！钡?025年當(dāng)選總統(tǒng)后卻這樣說：“我一點(diǎn)也不在乎（汽車制造商）漲價(jià)，我一點(diǎn)也不在乎。我希望他們漲價(jià)?！?/p>

　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來，特朗普2024年提出的抗通脹言論，如今似乎是美國(guó)政治史上最快被拋棄的競(jìng)選承諾之一。在過去幾周，特朗普征收了巨額進(jìn)口關(guān)稅，這顯然會(huì)推高通脹，導(dǎo)致數(shù)千種日常用品價(jià)格上漲；除此之外，特朗普現(xiàn)在又正試圖向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，迫使其采取可能加劇通脹的貨幣政策。

　　美國(guó)3月份通脹率確實(shí)較為溫和——僅為2.4%。但這衡量的是關(guān)稅生效前的經(jīng)濟(jì)狀況。很顯然的是，特朗普的關(guān)稅將在未來幾個(gè)月推高通脹，一些商品的價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)驚人的上漲，這已是幾乎無法回避的事實(shí)。迄今為止，特朗普已將約3萬億美元進(jìn)口商品的實(shí)際有效關(guān)稅稅率從年初的2.5%提高到27%左右（部分加稅措施將在90天后生效）。

　　而美國(guó)進(jìn)口商在支付關(guān)稅的同時(shí)，則會(huì)將增加的成本轉(zhuǎn)嫁給美國(guó)企業(yè)和消費(fèi)者。一旦零售商售罄關(guān)稅生效前的庫(kù)存，消費(fèi)者就將開始明顯感受到特朗普的漲價(jià)效應(yīng)。

　　特朗普希望美聯(lián)儲(chǔ)更快地降息，但美聯(lián)儲(chǔ)之所以謹(jǐn)慎，很大一部分原因是特朗普自己的關(guān)稅議程，正如鮑威爾在上周的一次講話中指出的那樣，“這極有可能導(dǎo)致通脹率至少暫時(shí)上升”。

　　讓一位愿意聽命于特朗普的美聯(lián)儲(chǔ)主席上任，將損害世界上最重要央行——美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)，并進(jìn)一步削弱過往美國(guó)作為最值得信賴的資金和投資場(chǎng)所的獨(dú)特地位。

　　更嚴(yán)重的后果是可能重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)。激進(jìn)降息可能在特朗普關(guān)稅導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯之際重新點(diǎn)燃通脹——亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow模型目前預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已在一季度已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　Guha表示，任何解雇鮑威爾的實(shí)際嘗試都將導(dǎo)致“滯脹交易”的激增，即經(jīng)濟(jì)同時(shí)陷入低增長(zhǎng)與高通脹的惡性組合（參見1970年代的美國(guó)）。由此引發(fā)的恐慌將推高美債收益率（意味著購(gòu)房購(gòu)車貸款成本更高），據(jù)Guha分析，這幾乎必然將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。