緊急降息預(yù)期再燃！但這次美聯(lián)儲(chǔ)更有可能“袖手旁觀”

　　高通脹成為了懸在美聯(lián)儲(chǔ)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

　　美國總統(tǒng)特朗普不斷升級(jí)的貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)了全球金融市場的殘酷拋售，周一，市場猜測美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)出手干預(yù)以遏制損失。但多位美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士表示，不要指望這一點(diǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場分析師表示，由于通脹率仍高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平，且關(guān)稅引發(fā)的價(jià)格上漲迫在眉睫，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)官員將在降息之前等待其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。這可能需要幾個(gè)月的時(shí)間才能在官方數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)出來。

　　摩根士丹利首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen周一表示：“如果我們沒有陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)很難忽視這種通脹，其在可預(yù)見的未來將按兵不動(dòng)?！?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員在危機(jī)時(shí)期采取行動(dòng)穩(wěn)定市場和經(jīng)濟(jì)方面有著良好的記錄，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在政策會(huì)議舉行之外的時(shí)間進(jìn)行緊急降息，以避免出現(xiàn)嚴(yán)重衰退的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)上次這樣做還是在2020年3月。

　　早些時(shí)候，利率互換暗示美聯(lián)儲(chǔ)在下周降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為40%，遠(yuǎn)早于美聯(lián)儲(chǔ)5月6日至7日下次預(yù)定的政策決定。此后，投資者降低了這一押注。

　　然而，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然表明美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，盡管正在放緩。3月份的就業(yè)報(bào)告顯示，在關(guān)稅實(shí)施之前，勞動(dòng)力市場表現(xiàn)良好，月度增幅超出所有預(yù)期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒周一在發(fā)表講話時(shí)表示，關(guān)稅的影響對(duì)通脹的影響比對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響更為緊迫。

　　市場壓力并未達(dá)到干預(yù)水平

　　美聯(lián)儲(chǔ)還可以利用臨時(shí)貸款工具來防止流動(dòng)性不足導(dǎo)致信貸市場癱瘓，美聯(lián)儲(chǔ)在2020年和2008年全球金融危機(jī)期間都采取了這一措施。

　　顯然，市場一直處于壓力之下。周一，股市暴跌，全球股市價(jià)值三天累計(jì)蒸發(fā)約10萬億美元。隨著投資者尋求避險(xiǎn)，美國國債和日元上漲。盡管美國債券周一從接近開盤的高點(diǎn)回落，當(dāng)天交易走低，推動(dòng)收益率全線上升。

　　然而，金融市場的痛苦尚未顯露出可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)的流動(dòng)性不足的跡象。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)最喜歡的通脹指標(biāo)在截至2月份的一年中為2.8%，遠(yuǎn)高于其2%的目標(biāo)，且仍未收到特朗普關(guān)稅政策的影響。此外，一項(xiàng)衡量長期通脹預(yù)期的指標(biāo)已連續(xù)三個(gè)月上升。

　　美聯(lián)儲(chǔ)前副主席布雷納德表示，這使政策制定者處于困境。她在接受采訪時(shí)表示：“他們會(huì)希望抑制這些通脹壓力，這使得美聯(lián)儲(chǔ)在看到任何疲軟跡象之前，幾乎沒有能力出手支持勞動(dòng)力市場。因此，這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說是最困難的情況之一?！?/p>

　　股市暴跌以及企業(yè)和消費(fèi)者的悲觀前景可能預(yù)示著真正的經(jīng)濟(jì)放緩。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果關(guān)稅維持不變，全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能性會(huì)更大。

　　然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周五表示，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)急于對(duì)市場動(dòng)蕩做出反應(yīng)，稱官員們有“義務(wù)”保持通脹預(yù)期穩(wěn)定。他表示，利率處于有利位置，使官員們有時(shí)間評(píng)估特朗普的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

　　鮑威爾還表示，根據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)“仍然處于良好狀態(tài)”，并且沒有提及持續(xù)的股市下跌。一些分析師由此預(yù)計(jì)：如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為它再次面臨通脹預(yù)期可能脫錨的風(fēng)險(xiǎn)，那么就像2022年一樣，即使股市下跌20%，也不會(huì)阻止它保持緊縮的政策。

　　“導(dǎo)火索”會(huì)是什么？

　　可能促使美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)的一個(gè)進(jìn)展是，任何跡象表明美國國債市場或其他金融體系的關(guān)鍵部分運(yùn)作不正常。

　　荷蘭國際集團(tuán)首席國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Knightley表示：“除非出現(xiàn)因市場失靈而引發(fā)的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，否則我認(rèn)為，在現(xiàn)階段，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)出手干預(yù)?！?/p>

　　斯坦福大學(xué)金融學(xué)教授Darrell Duffie表示，他與紐約聯(lián)儲(chǔ)工作人員過去進(jìn)行的研究表明，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性上升時(shí)（就像現(xiàn)在這樣），美國國債的流動(dòng)性確實(shí)會(huì)下降。當(dāng)交易商被市場活動(dòng)壓垮且無法維持其中介角色時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)引發(fā)警報(bào)和需要支持的市場失靈。Duffie表示，這種情況尚未發(fā)生。

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果出現(xiàn)這些警告信號(hào)，官員們也更有可能會(huì)使用特定的貸款工具來做出回應(yīng)，而不是調(diào)整利率。例如，在2020年3月，當(dāng)美國國債市場凍結(jié)時(shí)，政策制定者啟動(dòng)了一項(xiàng)大規(guī)模的債券購買計(jì)劃，并在2023年硅谷銀行倒閉后為銀行推出了一項(xiàng)緊急貸款計(jì)劃。

　　Wrightson ICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall表示：“如果金融壓力加劇，美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)對(duì)策略是直接解決這些問題，而不是使用利率來解決所有問題?！?/p>

　　其他人指出，美聯(lián)儲(chǔ)在緩解與白宮政策相關(guān)的擔(dān)憂方面能力有限。

　　德意志銀行高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan表示：“這不是美聯(lián)儲(chǔ)可以解決的問題。這里的問題主要在于特朗普政府，他們沒有退縮甚至加倍下注，所以你看到市場做出了相應(yīng)的反應(yīng)。”